别再说什么“全球失衡”了

　据说，更为低廉的美元于美国经济衰退是“解药”。目前，按贸易加权基础计算的美元汇率自2002年初以来已经下跌了约1/4，该国经济已陷入停顿，那么全球失衡是否正在得到解决呢？

　　《金融时报》日前援引相关数据指出，全球失衡的情况确实正在得到改善。数据显示，中国4月份绝对贸易顺差与去年同期持平。

　　美国贸易逆差预计也已稳定下来。与此同时，在外汇市场上，美元已经反弹，上周，中国还表示，人民币进一步升值的压力已经有所减轻。

　　在不安的美国人开始存钱(而非借钱购买海外商品)之际，还有迹象表明，沙特阿拉伯等石油输出国正开始消费更多的石油美元，而不是将它们借给美国。

　　全球失衡正在朝着正确方向发展。但正如国际货币基金组织(IMF)最近一份分析报告所说，失衡的绝对水平仍然处于高位。

　　在上一轮美元大幅贬值时(1985年至1991年)，美国经常账户作出了反应，从占国内生产总值(GDP)3%的赤字水平转变成小幅盈余。这一次，在2002年相当于国内生产总值4%的赤字，2007年达到了5%。

　　美元贬值为什么没起作用？IMF将部分原因归咎于石油价格(推升美国进口)，以及来自低成本国家的竞争(影响美国出口)。但异常的信贷环境也起到了一定作用：外国人乐于借钱给美国，而美国人则乐于抵押自己的房屋来贷款，以消费进口商品。

　　正如IMF指出，基本面数据表明，美元可能不得不进一步贬值，才能使美国赤字进入GDP的3%以下的可持续区间。但是，随着人们认识到以估值过高的资产作为抵押来过度借贷的文化很不划算，如果美国经常账户没有大幅改善，那将是一大意外。