皮海洲：重罚解决不了大小非减持问题

　最近，平原实业、益多园房地产、福建恒联、中石化上海石油零售分公司等四家大小非股东因为违规减持大小非一事而成了股市里的“过街老鼠”，遭到“人人喊打”的命运。   
　　自4月29日平原实业、益多园房地产两家大小非股东违规减持宏达股份之后，不仅上交所迅速在4月30日对这两家大小非股东作出了处罚，而且证监会还根据上交所的“提请”，对两位股东进行了立案稽查。并且伴随着福建恒联、中石化上海石油零售分公司在冠福家用、开开实业上的继续违规减持，市场上对违规大小非从严从重查处的呼声一浪高过一浪，以至沪深交易所的“出手”真的开始加重了。如深交所迅速修订了《限制交易实施细则》，将原《实施细则》中“限制交易的时间不超过十五个交易日”修改为“限制交易的时间不超过三个月。情节特别严重的，本所可以决定延长限制交易的时间”。与此相对应，深交所对福建恒联证券帐户限制的时间也从15个交易日，延长到3个月的时间。不仅如此，沪深交易所还相继表示，将研究更加严厉的处罚措施，如重审相关违规股东的上市公司董事任职资格、建议冻结资金账户、限期回购超减股份、违规收益上缴上市公司等。   
　　证券市场上“人人喊打”的局面，以及沪深交所对大小非违规减持的加重处罚，无疑让违规减持的大小非们感到了一定的压力。5月9日益多园房地产向广大投资者发布“公开道歉信”， “向广大中小投资者表示最真诚的歉意”；福建恒联公开致歉并承诺在今年12月31日前不再通过交易系统减持冠福家用。由此看来，在重罚违规减持大小非股东一事上，投资者终于看到了胜利的曙光。   
　　不过，这种“胜利的曙光”并不能给投资者带来减缓大小非减持压力的希望。对违规大小非的重罚，不仅解决不了大小非减持问题，相反还有可能增加大小非减持的压力。   
　　本来，大小非的减持，是依股改契约而行的。证监会《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的发布，表明了证监会在大小非减持问题上的“朝令夕改”。而且，交易所对违规大小非的处罚，也是没有法律根据的。管理层在大小非减持问题上这种动摇不定的态度，显然大大地动摇了大小非持股信心。大小非减持的意愿也将因此更加强烈，这无形之中增加了大小非减持的压力。   
　　而且，就是按《指导意见》的规定来“合规减持”，大小非减持的压力同样是非常巨大的。大小非每月把通过竞价系统减持的比例控制在0.99％，那么一年的减持比例也将接近于12％。按照这样的速度，所有的小非都可以在一年之内减持完毕。而把1％以上的减持安排到大宗交易平台上来进行，这同样也不能减少大小非减持对二级市场的压力，大小非完全可以通过大宗交易平台来实现“过桥减持”。如5月8日深交所发生的首宗合规大宗减持交易，江淮动力大股东江动集团通过大宗交易市场转让950万股，占公司总股本的1.68％，而这宗大宗交易的买入方重庆尚恒建筑工程有限公司与卖出方江动集团就是“兄弟公司”。经过这种“过桥减持”，江动集团的解禁股借助其兄弟公司之手，就可以名正言顺地抛售到竞价交易系统上去了。因此，这样的大宗交易丝毫都不能减轻大小非减持的压力。   
　　所以，如何解决大小非减持问题，关键并不在于如何“重罚”这些违规减持的大小非股东。相信大小非股东在深刻领会《指导意见》精神后，也不会有多少人再来铤而走险了。如果整个市场，特别是管理层都把精力都集中在“重罚”措施的制订与出台上面，那么，这实际上是在背本趋末，遗误管理层对有效减缓大小非减持压力问题的正确思考。